新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月26日，上实发展发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为12.32亿元，同比增长19.73%；归母净利润为-7.54亿元，同比下降327.21%；扣非归母净利润为-7.8亿元，同比下降249.41%；基本每股收益-0.41元/股。
公司自1996年9月上市以来，已经现金分红21次，累计已实施现金分红为15.11亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对上实发展2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为12.32亿元，同比增长19.73%；净利润为-7.14亿元，同比下降289.07%；经营活动净现金流为-11.28亿元，同比增长35.5%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为529.45%，-144.47%，-327.21%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 归母净利润（元） | 3.97亿 | -1.77亿 | -7.54亿 |
| 归母净利润增速 | 529.45% | -144.47% | -327.21% |
• 扣非归母净利润大幅下降。报告期内，扣非归母净利润为-7.8亿元，同比大幅下降249.41%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 扣非归母利润（元） | 1.23亿 | -2.23亿 | -7.8亿 |
| 扣非归母利润增速 | 221.42% | -281.82% | -249.41% |
• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长19.73%，净利润同比下降289.07%，营业收入与净利润变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 34.49亿 | 10.29亿 | 12.32亿 |
| 净利润（元） | 4.03亿 | -1.83亿 | -7.14亿 |
| 营业收入增速 | 149.58% | -70.16% | 19.73% |
| 净利润增速 | 426.4% | -145.58% | -289.07% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动19.73%，销售费用同比变动-10.21%，销售费用与营业收入变动差异较大。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 34.49亿 | 10.29亿 | 12.32亿 |
| 销售费用（元） | 4400.51万 | 3423.83万 | 3074.23万 |
| 营业收入增速 | 149.58% | -70.16% | 19.73% |
| 销售费用增速 | 2.39% | -22.2% | -10.21% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长163.66%，营业收入同比增长19.73%，应收账款增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入增速 | 149.58% | -70.16% | 19.73% |
| 应收账款较期初增速 | 31.79% | 90.95% | 163.66% |
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为4.87%、17.92%、19.24%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 1.68亿 | 1.84亿 | 2.37亿 |
| 营业收入（元） | 34.49亿 | 10.29亿 | 12.32亿 |
| 应收账款/营业收入 | 4.87% | 17.92% | 19.24% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-11.3亿元，持续三年为负数。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -8.6亿 | -17.49亿 | -11.28亿 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为22.84%，同比增长68.59%；净利率为-57.92%，同比下降224.96%；净资产收益率（加权）为-7.07%，同比下降299.44%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率较为波动。近三期半年报，销售毛利率分别为21.48%、13.55%、22.84%，同比变动分别为-12.05%、-36.94%、68.59%，销售毛利率异常波动。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 21.48% | 13.55% | 22.84% |
| 销售毛利率增速 | -12.05% | -36.94% | 68.59% |
• 销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为11.67%，-17.82%，-57.92%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售净利率 | 11.67% | -17.82% | -57.92% |
| 销售净利率增速 | 230.78% | -252.71% | -224.96% |
• 销售毛利率增长，销售净利率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期13.55%增长至22.84%，销售净利率由去年同期-17.82%下降至-57.92%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 21.48% | 13.55% | 22.84% |
| 销售净利率 | 11.67% | -17.82% | -57.92% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为3.9%，-1.77%，-7.07%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净资产收益率 | 3.9% | -1.77% | -7.07% |
| 净资产收益率增速 | 519.36% | -145.39% | -299.44% |
从是否存在减值风险看，需要重点关注：
• 资产减值损失额同比变动率超过30%。报告期内，资产减值损失为-6.4亿元，同比下降826.73%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资产减值损失（元） | 12.22万 | 8790.86万 | -6.39亿 |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为57.47%，同比下降8.13%；流动比率为3.74，速动比率为0.83；总债务为142.87亿元，其中短期债务为23.84亿元，短期债务占总债务比为16.69%。
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长21.09%，营业成本同比增长6.86%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款较期初增速 | 0.04% | -4.85% | 21.09% |
| 营业成本增速 | 159.3% | -67.14% | 6.86% |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 经营活动无法满足资本性支出资金需求，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-10.5亿元，筹资活动净现金流为-1.2亿元，经营活动无法覆盖投资资金需求，融资渠道趋紧。
| 项目 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -11.28亿 |
| 投资活动净现金流（元） | 7591.03万 |
| 筹资活动净现金流（元） | -1.2亿 |
• 经营现金流质量欠佳，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-10.5亿元，筹资活动净现金流为-1.2亿元，融资渠道趋紧。
| 项目 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -11.28亿 |
| 投资活动净现金流（元） | 7591.03万 |
| 筹资活动净现金流（元） | -1.2亿 |
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为885.6万元、166.4万元、128.5万元，公司经营活动净现金流分别-8.6亿元、-17.5亿元、-11.3亿元。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资本性支出（元） | 885.61万 | 166.37万 | 128.5万 |
| 经营活动净现金流（元） | -8.6亿 | -17.49亿 | -11.28亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为7.54，同比增长2.89%；存货周转率为0.07，同比增长8.35%；总资产周转率为0.04，同比增长21.92%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为0.49%、0.62%、0.82%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 1.68亿 | 1.84亿 | 2.37亿 |
| 资产总额（元） | 346.16亿 | 295.94亿 | 287.8亿 |
| 应收账款/资产总额 | 0.49% | 0.62% | 0.82% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为0.2亿元，较期初增长51.12%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他非流动资产（元） | 1294.36万 |
| 本期其他非流动资产（元） | 1956.06万 |
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